프리지아 랩


매경 2011년 1월 14일자 신문에서 발췌

밥 돌은 2011년 10대 투자 전망을 발표하면서 올해는 주식하기 좋다고 전제하고 변동성에 대비해 자산 배분 전략은 강화해야 한다고 강조 했다는 기사.

기사에 나온 10가지는 다음과 같다.

1. 미국 실질 국내 GDP 성장률이 3.5% 기록 전망 --> IMF나 주요 글로벌 투자은행 기대 수준보다 굉장히 낙관적
통화 증가와 신용문제 완화가 성장을 지지하는 요인이라고 분석

현재 미국 경제의 불확실 성이 줄어들고 근본 문제가 어느정도 해결되었다고 볼 수 있을까?, 향후 달러의 가치는?

2. 미국 실업률 9%대로 하락
--> 더블딥 염려 등 불확실성 완화로 고용시장도 자극 받을 것이고 역사적으로도 실업률이 정점을 찍은 후 증시가 높은 수익률을 기록했다고 주장.

불확실성이 더 심화되었다고 본다. 실업률 하락은 잠깐의 착시 현상이 아닐까? 고 실업률에서 증시가 높은 수익률을 기록했다는 과거의 예가 항상 미래에도 반복되는 명제는 아닐터.

3. 미국 증시 3년 연속 두 자릿수 수익 기대
--> 투자심리 개선이 기업과 소비심리를 긍정적인 방향으로 이끌것.
--> 점진적인 신용 시장 회복

4. 채권 대비 주식 매력 월등할 것으로 기대
--> S&P의 수익 전망이 밝고 단기채 이자가 제로에 가깝다.
--> 지속적으로 주식 비중을 확대해야 한다.
--> 여러 자산에 분산 투자 권고

5. 미국 증시 평균 이상은 간다.
-->MSCI 세계 지수보다 나은 실적을 기록할것.
-->이머징마켓 증시도 양호한 실적 기록, 다만 격차는 줄어들것.

6. 미국/독일/브라질 Good
--> 고성장에 상대적으로 인플레이션 압력이 낮은 지역 투자가 유망
--> 긍정적: 미국(질적, 양적 경제 성장), 독일(제조/수출 증가), 브라질(중산층 소비 급증)
--> 부정적: 스페인(신용위험 잠재), 중국 (긴축 리스크)

7. 원자재, 이머징 통화에 주목
--> 유가가 연재 배럴당 100 달러 기록 전망
--> 부채가 없는 유일한 통화인 금 수요 계속
--> 이머징 통화가 달러나 유로화 대비 나은 성적을 거둘 것

현 시점에 외화 예금을 든다면 달러 예금을 들때 일까? 아니면 위엔화 예금을 들때일까?

8. 현금흐름 활발한 기업도 유망
--> 현금흐름이 좋은 기업에 투자기회가 있다.
--> 현금이 많은 우량주와 경기 순환주에 골고루 투자

9. 투자자금, 채권형 펀드에서 주식형 펀드로 이동
--> 올해 투자자들의 심리가 공포 모드에서 탐욕 모드로 바뀔것.

10. 액티브 오바마
--> 2012년 대선을 앞두고 오바마의 정치 활동이 더욱 활발해 질것.
--> 지난해 11월 중간선거에서 공화당에 참패한 것을 만회하기 위해 계속 노력할 것.

대선이 다가올 때 경제적으로 고려해야할 사항이 뭐가 있을까? 미국의 대선 진행과정과 결과에 따라 한국의 증시에 미치는 시나리오를 생각해봐야 할 것 이다. 

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▥ 채권형 (증권집합투자기구)
증권집합 투자기구로서 집합투자규약상 운용대상에 주식이 편입되지 아니하고 자산 총액의 100분의 60이상 (또는 연평균 60%이상)을 채권(EB, BW, CB 제외)으로 운용하는 상품(증권을 기초자산으로 한 파생상품 제외).

▥ 혼합채권형(증권집합투자기구)
증권집합 투자기구로서 집합투자규약상 채권형과 주식형에 해당하지 아니하고 자산총액 중 주식에 투자할 수 있는 최고 편입한도가 50% 이하인 상품(증권을 기초자산으로 한 파생상품 제외).

▥ 혼합주식형(증권집합투자기구)
증권집합 투자기구로서 집합투자규약상 채권형과 주식형에 해당하지 아니하고 자산총액 중 주식 (주식관련사채(EB, BW, CB) 포함)에 투자할 수 있는 최고 편입한도가 50% 이상인 상품(증권을 기초자산으로 한 파생상품 제외).

▥ 주식형(증권집합투자기구)
증권집합 투자기구로서 집합투자규약상 자산 총액의 100분의 60 이상(또는 연평균 60%이상)을 주식 (주식관련사채(EB, BW, CB) 포함)으로 운용하는 상품(증권을 기초자산으로 한 파생상품 제외).

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2009년 11월 16일 월요일 [매일 경제]

부동산 114에 따르면 내년 서울 입주 물량은 3만 5557가구로 올해 (2만9654가구) 보다는 많지만 2000~2009년 평균 (5만4795가구)에는 턱없이 못미 친다.
 모든 조건이 똑 같다는 전제하에 평균을 이야기하면 설득력이 있겠지만 뭘 근거로 내년 입주 물량이 턱없이 모자란다는 것인지? 평균을 논하기는 불확실한 인자가 너무 많은것은데...

서울은 뉴타운/재개발 사업으로 멸실 가구 수가 많아 자칫 내년 초 재개발 지역을 중심으로 전세난에 이어 집값 상승을 염려하는 목소리도 나온다.
 아예 조장을 하는 구만!

다행히 내년 경기도 입주 물량이 12만 1073 가구로 2000~2009년 평균 9만9294가구를 크게 앞지르고 있어 서울에서 부족한 공급분을 메울 수 있을지 주목 된다.

 물량이 중요한게 아닌데, 서울에 살려는 사람들이  단순히 경기도에 빈 집있다고 이사갈 사람들인지...

▨ 베이비 부머 은퇴 시작

1990년 부터 시작된 일본 부동산 시장 하락은 첫 번째 베이비부머 은퇴 시점과 일치하고 35세 ~ 54세 인구는 1990년 3680만명에서 2006년 3350만명으로 줄었는데 이 기간에 집값은 지속적으로 하락했다.

(현재 경제연구원) 한국 베이붐 세대
1955년 ~ 1963년에 태어난 사람들로 2010년 기준으로 712만명에 달한다.

총 인구중 베이비붐 세대가 차지하는 비중은 14.6% (일본 단카이 세대 5 %)
은퇴 본격화 시 주택 수요 감소 --> 부동산 가격 하락 유발 가능성 충분

(강민석 메리츠증권 부동산연구소 연구위원)
단순히 인구뿐만 아니라 가구 수 변동 추이를 잘 지켜볼 필요가 있다. 인구 감소에도 불구하고 1~2인 가구 증가로 가구 수 감소는 2025년께나 시작 된다.
 1~2인 가구수의 증가는 소형주택 선호를 더 부추기겠군.

선호 지역은 여전히 집값이 오를 가능성이 있다. 과거에는 10채 중 7~8채가 올랐다면 미래에는 2~3채로 줄어 든다는 정도로 이해해야 할 것이다.

(이남수 신한은행 부동산 팀장)
수도권 내 젊은층 인구가 많고 1~2인 가구 증가폭이 커 인구 감소 영향을 덜 받겠지만 2기 신도시 등 외곽 지역은 타격을 받을 수 밖에 없다.

▨ 소득 대비 너무 높은 집값
주택 구매력 지수(HAI) - 소득 대비 집값이 정상이냐를 가능하는 대표적인 지수
HAI > 100 - 현재 중간 소득 가구가 중간 가격 주책을 무리 없이 구입할 수 있다.

서울 아파트는 HAI가 55.7에 불과 하다. 사실상 중간 소득 가구는 중간 가격 주택을 구입하는게 불가능한 상황이다. 집값 거품론자들과 이 값을 근거로 거품을 주장하고 집값 상승론자들은 서울 아파트는 전국에서 소득 상위계층 수요 대상이라고 반박한다. ( 뭐지? 서울에 사는 사람은 소득 상위 계층 사람이며 선택 받은 사람들이라는 거네... 거품이든 상승이든 이건 좀 아닌듯.)

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2009년 11월 2일 (월) 조선경제

▣ 조지 소로스 - 헝가리 부다페스트의 한 대학 강연에서
"더블 딥(double dib: 경기가 회복되다가 다시 침제하는 현상)의 위험은 현실로 남아 있다."
"유감 스럽게도 세계 경제는 활력이 떨어지고 더블딥에 빠질 수 있다. 그게 2010년이 될지, 2011년이 될지는 확실치 않다."

▣ 닥터 둠, 마크 파버- 글룸, 둠 앤드 붐 리포트 편집장, CNBC 인터뷰에서
"이번에 GDP 수치를 신뢰하지 않으며 시장이 이번에 나온 GDP 수치란게 형편없었다는 점을 깨닫게 될 것"
"개인 소득과 실업률 측면에선 긍정적인 신호가 나오지 않았다."

▣ 조지프 스티글리츠(노벨상 수상, 컬럼비아대 교수) - 중국 상하이의 한 포럼에서
"미국의 경기침체는 아직 끝나려면 멀었다"
"2010년에도 미국 경제가 지난 3분기 같은 성장을 하지는 못할 것."
"미국의 GDP 성장률 수치가 아주 좋지만, 오바마 정부의 경기부양책이 없었다면 끔찍했을 것이다."
"근로자들이 정규직 일자리를 갖고 기업들이 생산한 물건을 모두 팔 수 있는 그런 상황을 경제가 좋아졌다는 측면에서는 경기 침체가 결코 끝나지 않았다."

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매경 2009년 7월 30일자 발췌

EVA(Economic Value Added)란?
경제적 부가가치, 기업이 영업 활동을 통해 얻은 이익에서 법인세, 금융, 자본비용 등을 제외한 금액.
1980년대 후반 미국에서 처음 도입된 개념으로 새로운 투자에 대한 사전 검증은 물론 사후 평가까지 할 수 있다는 점에서 기업의 성과를 보다 근본적으로 파악할 수 있는 유용한 기준을 제공.
선진국 일수록 기업의 재무적 가치와 경영자 업적을 평가할 때 순이익이나 경상이익보다 EV를 더 많이 활용한다.

영업이익과 EVA의 관계.
영업이익 = 총매출액 - 매출원가 - 판매관리비
EVA = 세후 순영업이익 - 자본비용
       = (영업관련 경상이익 - 법인세) - (타인 자본비용 + 자기자본비용)
       = (영업관련 경상이익 - 법인세) - (투자자본 * 가중평균자본이자율)
       = 현금 흐름 - 감가상각비 - 자기자본비용

※ EVA 활용 시 장점.
  • 기업 가치 원천인 현금 흐름 고려
  • 자기 자본에 대한 비용도 반영
  • 주주 입장에서 기업 수익성 파악
  • 사업별 성과·구조조정 여부 판단 기능


서윤석 이화여대 경영학부 교수의 EVA.

제조업체 A사의 자본은 4조원, 부채도 4조원, 지난해 매출액은 2조원에 영업이익 8000억 달성.
채권단에서 빌린 이자비용과 세금을 제외하니 순 이익은 3360억원.

A사는 이자율 8%에 부채 4조원을 가지고  있으므로 이자비용으로 채권단에 돌아갈 금액은 3200억원.
따라서 세전 이익은 4800억원. 법인세 30%를 납입하고 나면 정부의 몫으로 1440억원.
나머지 순이익 3360억원이 주주의 몫.

주주들은 항상 이자율보다 더 높은 수익을 원한다.
A사의 자본은 4조원이고 주주들이 기대하는 최소 수익수준을 이자율 8% 보다 높은 10%라고 가정하면 4000억원이 주주의 몫. 주주의 관점에서 순이익 3360억원은 기대 수익보다 640억원 모자라므로, 직원들에게 남은 이익을 나눠 줄수 없게 된다.


EVA가 플러스라는 의미는 주주들이 기회 비용을 초과해 수익을 얻었다는 의미.
국내 대표적인 EVA 신봉자인 최태원 SK 회장은 다음과 같은 말을 했다.
"EVA가 마이너스라면 회사가 존재할 이유가 없다."

실질 현금, EBITDA를 높여라

  • EBITDA를 통해 기업 존속 가치를 가늠한다.
  • EBITDA는 이자, 세금, 감가상각비, 무형자산상각비 차감 전 이익(Earnings Before Interest, Tax, Depreciation and Amortization)을 의미하는데, 쉽게 말하면 기업이 영업을 통해 벌어들이는 실질 현금을 말한다.
  •  기업 인수 합병등에서 실제 가치를 평가하고 기업 수익 창출능력을 비교하는데 활용.
  • EBIT(Earnings Before Interest, Tax·이자·세전이익)에 비용으로 차감했던  감가상각비와 무형 자산상각비를 더해 구한 값.
A사의 감가상각비+무형자산상각비가 500억원이라고 하면 EBITDA는 8500억원이다.
A사 성장성등을 반영한 'EV(기업가치)/EBITDA가 10배라고 가정하면 A사 기업가치는 8조 5000억원.
기업가치에서 부채 4조원을 제외한 4조 5천억원이 주주 가치.
A사가 상장회사이고 시가 총액이 5조원이라면 주식시장에서 5000억원 고평가된 셈이다.




 

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2009년 7월 30일 매일경제 발췌

29일 오전 9시 10분 국내 1호 국고채 ETF 상장. 이 날 상장된 1호 국고채는 KODEX 국고채 ETFKStar 국고채 ETF 였다.

ETF(상장지수펀드)
주가지수 움직임에 연동해서 운용되는 인덱스 펀드의 일종. 주식과 같이 상장되어있어 거래가 자유롭다.
펀드와 주식의 성격을 모두 가지고 있어, 적은 돈으로 주가지수를 구성하는 대표 종목을 살수 있고 개별 종목에 투자하는 위험에서 벗어 날 수 있다. 환매 수수료가 없으며 실시간 환금성을 갖추고 있다. 개별 종목의 위험 없이 시장전체를 대상으로 직접방식의 적립식 투자에 활용할 수 있다. (인용: "앞으로 10년, 부자될 기회는 주식에 있다")

이 날의 기념사를 한 이정환 한국 거래소 이사장의 말.
"채권 ETF의 상장은 다양한 기초 자산을 토대로 한 최초의 신종 ETF라는 점에서 의미가 크며, 이를 계기로 금, 원유 등을 기초 자산으로 하는 실물 상품 ETF와 지수변화에 일정한 배율로 연동하는 레버리지  ETF등 다양한 상품 개발이 가능하게 되었다."

매일경재와 손잡고 KODEX 국고채 ETF를 개발한 삼성 투신 운용 사장의 말.
"삼성은  지난 20년 KOSPI200 지수를 추적하는 KODEX200ETF를 상장한 이래 2007년 해외 ETF를 최초로 상장했다. 가장 안전한 자산이라는 채권과 21세기 성공적인 금융상품이라는 ETF의 장점을 결합한 KODEX 국고채 ETF의 상장으로 한 단계 업그레이드하게 되었다."

KStar 국고채 ETF를 내놓은 조재민 KB자산운용 사장의 말.
"유가 증권시장의 핵심 우량주에 투자하는 5대 그룹주 ETF와 코스닥 우량주에 투자하는 코스닥 엘리트30ETF에 이어 국고채 ETF의 상장으로 균형감있는 포토폴리오를 갖게되었다. 앞으로 다양한 형태의 ETF 상품을 개발해 고객 요구를 충족시켜 나갈 계획이다."

▒ 국고채 ETF 어떻게 사고 팔지?
일반 주식을 사고 파는 것과 똑같은 절차를 거친다.
계좌 개설과 함께 홈트레이딩시스템(HTS)를 가입하면, 0.015%의 수수료만 부담하면 된다.
종목 검색은 KODEX국채 또는 코드번호 114260을 입력한다.

국고채 ETF는 국채 3년물 선물의 금리에 연동하도록 설계되었다. 국채 금리가 떨어지면 ETF 값이 올라가고 금리가 올라가면 ETF 값이 떨어진다.

금리 변화가 없어도 국채의 표면금리 5%에 해당하는 이자를 받기 때문에 투자자는 수익을 챙길 수 있다.

개인들은 어떻게 활용하나
최소 5만원 단위의 소액으로 채권을 사고 팔수 있다. 주식 및 채권간 포토폴리오 구성에 도움을 준다.
수익률은 지난 5년간 연평균 5.5%로 단기 금융상품인 MMF 나 CMA보다 높게 나타났다.

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[매경 2009년 6월 26일자]
박영옥 스마트 인컴 대표
ㅇ애너리스트나 전문가들이 추천하는 단순 저평가 주식에는 투자하지 않는다.
ㅇ잘 모르는 기업엔 절대 투자하지 않으며,  제대로 알고 확신이 가는 회사에만 투자한다.
ㅇ 시장의 관심을 받을 때는 이미 투자하기 늦었다.
ㅇ 저평가에 대한 기준
1. 훌륭한 비즈니스 모델
2. 10년 이상 동종 사업을 지속하며 경영자가 열린 마인드를 가지고 있을 것
3. 시장 점유율이 1위 ~ 2,3위 일것
4. 매년 꾸준히 배당을 실시할 것
5. 성장동력 대비 시장에서 저평가 되어 있을 것
 
강방천 에셋플러스 회장
ㅇ 좋은 주식은 가치 있는 주식이며 좋은 주식을 사는 것은 좋은 기업의 주주가 되는 것이지 단순히 좋은 상품을 사는 것은 아니다.

▒ 김정환 밸류 25 대표
ㅇ 기업을 사는 마인드가 필요하다.
ㅇ 주가 수익비율(PER) 저평가 종목 100개 정도 선정한 다음 차츰 시야를 좁혀가면서 기업들을 파악한다.
ㅇ 주식을 찾는 기준
1. 자회사 상장 가능성이 높은 기업
2. 외국인과 기관이 주로 매집하는 기업
3. 현금화가 가능한 유휴 토지가 있는 기업
4. 대주주가 주식을 다량 보유하고 있는 기업

▒ 이채원 한국밸류자산운용 부사장
ㅇ 가치투자 핵심은 수많은 사람이 일상적으로 행하고 있는 합리적인 소비를 주식투자로 옮겨온 것이다.
ㅇ 전망이 아무리 우울하더라도 주가가 싸면 매수 하고, 아무리 창창한 미래가 펼쳐져 있어도 주가가 비싸면 거들떠 보지 않는 것이 가치 투자자의 모습이다.
ㅇ 가치 투자를 수행하는데 부딪히는 두 가지 난제
1. 기업 가치를 계산하기 어렵다
2. 인간 본성과 반대되는  판단을 요구한다.
- 고평가된 기업이 사실은 전도 유망한 기업일때가 많다.
ㅇ 가치 투자에서 중요한 것은 전망이 아니라 가치와 가격간의 괴리이다.
ㅇ 분위기가 한껏 달아 올라 가격이 치솟을 때는 주식을 팔아야 되며, 우울한 투자자들이 시장을 떠나갈때는 오히려 주식을 사야 한다.

▣ 닥터 둠 마크 파버
"이젠 위험 자산 멀리 할때, 현금들고 기회 기다려라"

ㅇ 지금 가격은 이미 그 수준(연초 향후에 30% 추가 상승)에 도달한 상태다.
ㅇ 더 이상 가격에 대해 말하는 것이 어려워졌다. 연초에 강한 반등을 예상했던것은 주가가 지나치기 낮았기 때문이다. 이제는 조장장이 올 가능성이 높다.
ㅇ 버냉키의 말은 무조건 믿지 마라
ㅇ 인플레이션 환경을 감안하면 금과 부동산에 관심을 가져보는 것이 좋을 것이다.
ㅇ 다시 한번 말하지만 지금 같은 상황에서 주식같은 위험자산에 대해선 투자하라고 권할 수 없다. 지금은 안전 자산을 가지고 갈 시기다. 현금이나 예금성 자산으로 갈아 타라.
ㅇ 지금으로선 언제가 될지 모르겠지만 낮은 주가에 기술적 반등이 나타났는데 앞으로의 추가 상승은 기업들의 실적이 얼만큼 받쳐 주는지가 관건이 될 것이다.
ㅇ 올해 한국 경제가 서서히 안정화 되고 회복하는 시기가 되겠지만 완전한 회복세가 오기는 어려울 것이다. 한국 경제는 수출중심 국가이기 때문이다.

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